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SUMMARY

市集在恭候好意思国大选终结和财政发力细节落地，同期在资金面和风险偏好撑持下仍然举座保管强势颤动的特征，但短期部分高位题材股在交往过热后也出现了昭着回落迹象。咱们合计，短期不错恭候外部不笃定性落地，好意思国大选的不同终结对短期作念多结构和节拍可能也会略有影响，但同期咱们合计，比较笃定的是，从中期看，化债、促进房地产止跌回稳和扩内需齐会是计谋赓续发力主张，如市集短期出现波动，显贵受益这些主张的行业和公司可接头伺隙逢疗养增多布局。重点关爱城商行、保障、建筑、工程机械、新能源车、电力建造、互联网、军工等。重点关爱主题：智能驾驶，新质出产力，并购重组等。

选录

短期市局濒临外部变量落地近期发布的非农服务数据低于预期而通胀数据高于预期，市集合计好意思联储下周将降息25个基点的概率较高。好意思国大选特朗普获选概率有所回落，不同候选东谈主的经济计谋各别将对市集作风走向带来一定不笃定性，需要恭候终结落地。本次东谈主大常委会，市集密切关爱增量计谋推出情况，短期计谋重点也会对结构主张组成影响。但咱们合计，比较笃定的是，从中期看，化债、促进房地产止跌回稳和扩内需齐会是计谋赓续发力主张。

咱们合计，由于牛市中期逻辑并未改变，不管短期外部变量奈何演绎，市集有望保管较高风险偏好。如计谋信号若是较强，内需复苏预期有望上升。现在パナソニック 分電盤 大形リミッタースペースなし 露出・半埋込両用形市集风险偏平允于较高位，增量资金通过指数基金赓续流入，个东谈主投资者和机构参与度齐有擢升迹象，涨停门户保管高位，融资余额续创两年新高，成交活跃，此外，外资仍有补配中国财富需求，长线资金仍在关爱中国财政计谋力度和经济数据回暖情景，若是短期计谋信号较强，长线资金可能也将显贵入场。市集作风可能也有望从主题投资主导边缘转向内需复苏预期上升。

详尽来看，咱们合计短期外部变量可能影响牛市节拍，但不改中期牛市主张。结构上，一方面投资者确乎需要谛视近期部分个股层面的过度投契交往风险，但咱们不合计现在市集举座具有系统性风险，不错逢低积极布局有供需时势改善预期的主张或者显贵受益计谋（化债、稳地产、扩内需、扶直新质出产力等）的主张。

风险教唆：内需维持计谋成果低预期、股市抛压超预期、地缘政事风险、好意思股市集波动超预期等。

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市集仍处于强势颤动阶段，增量资金撑持昭着

市集成交活跃，主题契机丰富

指数大量回调，但市集投契激情依然浓厚。本周上证指数、深证成指、创业板指着落0.84%/1.55%/5.14%，个股以疗养为主，个股周涨跌幅比例1697：3360。尽管指数举座偏弱，但市集风偏依然较高，短线投契激情浓厚。舍弃10月31日，沪深京三市融资余额1.70万亿，续创22年2月以来新高。10月18日至11月1日，三市单日涨停个股相连逾越120只，短线投契激情浓厚。本周三市日均成交额2.09万亿，近三周日均成交额逍遥擢升。

小盘股赓续走强后出现筹码松动，而大盘股已有企稳迹象。近期中小盘昭着强势，中证1000指数和中证2000指数均颤动上升，接近收回10月8日以来疗养跌幅，而上证50指数和沪深300指数近期以横盘颤动为主。但周五高位股激情快速回落，多只东谈主气股封跌停板，北证50指数大跌9.61%，反不雅大盘股面对激情转弱推崇相回击跌，初具企稳迹象。短期来看，题材股激情到达顶峰后，市集作风或将有所疗养，市集资金存在高下切换的可能性。

ETF限制链接延长

中证A500指数基金限制猛增，现在已结巴千亿。A500的行业中性特征使其永恒或有更好的回撤和逾额推崇，因而受到投资者追捧。分数据来看，截止10月末，10只中证A500ETF总限制653亿元，总份额671亿份，与10月15日上市时的200亿元比拟，仅半个月限制增长了逾越200%。20只中证A500ETF场外指数基金的召募也十分火热。部分居品也曾达到了召募上限并提前终结召募。关系基金限制延长或将赓续，场外资金不错通过指数基金借谈进场，对指数带来一定的抬升作用。

外资现在大量合计中国估值低廉，下行风险有限。把柄三季报流露情况来看，三季度QFII新进200余只个股前十大流动鞭策之列。但大部分外资机构仍然低配中国，即使加仓也基本到平配就终结。长线资金仍存在补配中国财富的需求，现在正在恭候更具体的财政刺激，并关爱经济数据变化情况，以证据关系计谋推动了基本面改善。若短期计谋信号偏强，长线资金可能将加速入场，短期市集作风有望从主题投资主导边缘转向内需复苏预期上升。

现在，由事件驱动的东谈主民币贬值压力已基本开释，预测东谈主民币汇率的波动性将在11月初出现放大。即使在顶点情境下，东谈主民币对好意思元的贬值存在“顶”，但可能会再次出现“三价背离”的表象。接头到国内计谋的要道不雅察节点与好意思国大选终结的公布时点可能访佛，依靠内生能源对冲外部波动的后劲较大。这不仅为国内风险财富提供了安全垫，也为东谈主民币币值的深刻带来了一定撑持。

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市集仍

短期市局濒临外部变量落地

好意思国大选再现变数，特朗普交往存在过炎风险。

特朗普最终获选的博彩概率稍有回落。10月31日，《经济学东谈主》选举预测模子最新数据暴露，哈里斯与特朗普见效概率均为50%，其10月21日曾预测特朗普见效概率为54%。截止11月1日，博彩概率暴露特朗普维持率最初哈里斯0.3个百分点。历届选举中，好多民主党东谈主倾向于提前投票，而共和党东谈主更倾向于在选举日投票，但本届大选共和党饱读动维持者在11月5日选举日前投票，导致提前投票阶段两党投票情况愈加胶著，预判最终选举终结难度擢升。特朗普交往2.0阶段或已终结，资金恭候外部不笃定性落地，10月30日以来加密货币大量出现回调，比特币较最高点已回落超5%，好意思股加密货币宗旨股3日内大跌11.5%。好意思国大选的不同终结对短期作念多结构和节拍可能有一定影响，后期特朗普交往要点或将由激情转为特朗普交往对基本面的影响。

哈里斯的买卖计谋相对和蔼。哈里斯对加征关税的倾向昭着较低，或将镌汰公共买卖摩擦的可能性，出口链关系行业如制造业、出口导向型产业等可能会受益于较为深刻的海外买卖环境，其出口韧性更强，内需计谋加码的必要性下降，外需相对内需的上风可能延续。此外，哈里斯有望保持对清洁能源发展的维持，IRA法案大要率按筹划试验，电动汽车、可再生能源范围有望加码，依赖传统能源的行业或有所冲击。

好意思国非农数据大幅低于预期，或将巩固降息预期

好意思国10月非农新增服务东谈主数骤降至1.2万东谈主，创近4年以来新低。尽管两场飓风和波音公司的歇工闹剧让市集关于10月非农服务讲述有所准备，然而新增服务东谈主数仍远低于预期值，也远低于上个月的25.4万东谈主（修正后22.3万东谈主）。非农服务数据为好意思联储下周议息会议之前好意思国官方发布的临了一个要道数据，该数据逊于预期，进一步巩固了好意思联储下周降息预期。好意思股、黄金、原油多项财富价钱短线拉升，而好意思联储的降息预期快速上升至99.2%。

然而，由于先前好意思国9月通胀数据全面超预期，好意思联储最喜爱的通胀方针中枢PCE物价指数同比上升2.7%，高于预期的2.6%。华尔街多名高管仍合计通胀在公共经济中的根基比念念象中要深厚，需要小心二次通胀的风险。详尽来看，市集仍预期本次降息幅度为25个基点，而降息50个基点的概率十分低。

此外，最新非农数据是本届好意思国大选精致开启前临了一份主要经济数据。特朗普竞选团队称这份讲述是一场“灾祸”，并默示这解释了现任副总统哈里斯对经济的贬责有何等糟糕。民主党政府则复兴称，跟着飓风灾后规复和重建责任的链接，服务增长预测将在11月反弹。两位候选东谈主之间的竞争仍然很猛烈。

好意思国大选与中国的计谋应付

市集预期特朗普获选后中国将会推出更积极的增量计谋。特朗普实行保护主义买卖计谋，此前称将对从中国入口的商品征收60%甚而更高的关税，这将导致中国出口受到较大冲击，并牵累GDP增速。以2018年至2019年为例，那时的关税设施已导致中国经济增速下降逾越一个百分点。在共和党同期掌抓行政与立法权的情况下，好意思国或将实施新一轮更为泛泛的关税设施，尤其是更为激进的买卖计谋，包括使用处分性关税以抵制中国商品的绕谈出口等。这将进一步加重对中国经济的冲击。据揣摸，在顶点情况下，这种影响可能逾越两个百分点，严重胁迫经济增长。因此，若是特朗普当选，中国可能会提议更大限制、更具针对性的处所化债决策，以提振市集信心，扩大内需，深刻国内经济预期，部分对消关税战对经济增长带来的负面影响。若最终哈里斯获选，计谋或将相对和蔼。近期市集交往预期主要围绕特朗普获选伸开，电子、通讯等自主可控主张和金融等计谋受益主张相对强势。在大选终结再次产生悬念的情况下，市集预期或将出现新的变化。

中国东谈主大常委会会议时刻的疗养激发了泛泛关爱。这次会议初度安排在11月份，与好意思国大选险些同步，外界对此猜想决策层是否在积极应付外部样式变化及可能的新计谋备案。从历史来看，东谈主大常委会会议频频在10月底召开，这次时刻的变化可能标明决策层需要更多时刻来深入征询应付现时复杂的国表里环境。会议日历的选择可能传递出一个信号，标明中国决策层对海外时势的关爱，并准备把柄内容情况疗养国内计谋。这种时刻上的疗养反馈出决策层在计谋制定和试验上的高度严慎与天真性，以及对国表里经济金融样式的深刻细察和犀利反应。近期决策层关于经济的珍摄进度昭着擢升，计谋层面也曾意志到经济启动出现了新的挑战，市集密切关爱增量刺激及计谋重点对结构主张的影响。咱们合计，比较笃定的是，中期来看，化债、促进房地产止跌回稳和扩大内需将是计谋赓续发力主张。若东谈主大常委会会议最终决议推出了超出市集预期的财政计谋，可能在短时刻内推动市集估值再次上攻。但不管东谈主大常委会计谋布局是否在短期超预期，贬责层针对年内的稳增长计谋布局齐将基本告一段落，国内计谋成果考证期开启。

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14、15年牛市市集作风复盘

尽管现时A股市集仍濒临诸多不笃定性身分，但在计谋面和资金面维持的基础上，咱们依然合计A股市聚积期逻辑尚未改变。短期外部变化可能影响牛市节拍，但不改中期牛市主张。鉴于指数赓续走强仍需计谋强刺激和基本面改善的考证，短期应当关爱市集作风变化，把抓结构化行情。

畴昔牛市中的证券板块先强后弱

2014-2015年牛市主升浪履历了两个主要阶段。2014年7月至年底为第一阶段，在此阶段蓝筹股推崇较好，其中证券板块为牛市直承袭益者，走势大幅跑赢指数。2014年7月1日至12月31日，证券板块暴涨214%，远远跑赢上证指数的涨幅58%。2015年头至牛市终结为第二阶段，此阶段增量资金跑步入场购买股票，推动中小创赓续上升。而证券板块由于先前涨幅过大，透支了市集预期，走势逐步疲软，仅3月末至4月初有一轮上升，其余大部分时刻则处于颤动行情。2015年头至6月12日，上证指数链接大涨近60%，而同期证券板块涨幅仅19%，大幅逾期指数。

本轮牛市初期证券板块相对强势，但相较于14-15年牛市还有较大上腾飞间。9月24日-10月8日个股普涨时刻，证券板块涨幅51.4%，在同花顺一级行业中位列第7，相较于2014年下半年的暴涨还有较大空间。追随市集回调，9月24日于今证券板块涨幅在统共行业内并不凸起。在此配景下，咱们合计现在A股市集仍处于牛市前半程，将来仍存在上腾飞间。

链接关爱主题投资，但应警惕题材股过度投契风险

把柄A股牛市教养，主题投资是牛市时刻得到相对收益的要道策略。现时市集配景下，建议链接关爱以新质出产力和并购重组为代表的投资主题。但近期市集短线投契激情过热，短线投资风险较大。近两周涨停门户保管在高位，9月24日于今已有106只个股翻倍。过度投契交往将带来一定风险，导致短期价钱剧烈波动和作风调度，需引起投资者谛视。

然而，举座来看，咱们并不合计现在市集举座存在系统性风险，短期外部变量主要影响牛市节拍和结构性契机，但不改变牛市的举座主张。因此，在市集疗养时刻，仍可积极逢低布局有供需时势改善预期的主张及显贵受益计谋的行业与个股。

从三季报推崇推演年报事迹改善的主张

截止10月31日，A股上市公司已完成2024Q3的事迹流露。通盘A股中，2472只个股兑现营业利润同比增长，占比约46%，1240只出现蚀本，占比约23%。从事迹情况来看，现在受到内需疲软和外部环境变化的影响，经济复苏仍濒临较大阻力，企业盈利端改善仍需计谋大限制落地后逍遥进行考证。

分行业看，仅有色金属、电子、家用电器、食物饮料、通讯、银行、非银金融和机械建造8个一级行业兑现三季度营业收入和营业利润同比双增。详尽三季报推崇和年报事迹推演，咱们以事迹改善和现时估值安全边缘较高为中枢逻辑，提议以下几个值得关爱的主张：

窘境回转主张：把柄计谋预期与三季度事迹边缘改善情况设置窘境回转预期行业。咱们详尽接头：1）链接关爱9月24日以来涨跌幅相对靠后的细分行业，后续轮动补涨可能性大的；2）24Q4、25年窘境回转的，关爱工程机械、城商行、保障、改造药；3）具有供需时势改善预期，三季报后固定财富大幅下行的，25年产能愚弄率有望昭着回升的，关爱电力建造；

高增长和高景气主张：1）现时处于行业上升周期且估值仍然偏低的行业，事迹有望进一步增长，迎来戴维斯双击，关爱有色金属、农林牧渔；2）受计谋维持，事迹韧性强的高景气主张，关爱电子、盘算推算机。

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